近日，資管機構Crescat Capital宏觀策略師塔維·科斯塔在社交媒體發布的(de)數據顯示(shi)，除美(mei)(mei)聯儲(chu)外，全球(qiu)央行儲(chu)備中黃金(jin)(jin)占比自1996 年以來首次超越(yue)美(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債。這宣告了(le)黃金(jin)(jin)正式登(deng)頂全球(qiu)央行儲(chu)備資產。

中國人民銀行、國家外匯管理(li)局公布8月(yue)官方儲(chu)(chu)備(bei)資(zi)產(chan)數據(ju)。數據(ju)顯示，我(wo)國央行已連續第10個(ge)(ge)月(yue)增持(chi)(chi)黃金(jin)(jin)，8月(yue)末黃金(jin)(jin)儲(chu)(chu)報7402萬盎司(si)（約(yue)2302.28噸(dun)），環(huan)比增加6萬盎司(si)（約(yue)1.86噸(dun)）；截至(zhi)8月(yue)末，我(wo)國持(chi)(chi)有黃金(jin)(jin)儲(chu)(chu)備(bei)余(yu)額(e)環(huan)比增加98.58億美(mei)元至(zhi)2538.43億美(mei)元，黃金(jin)(jin)儲(chu)(chu)備(bei)余(yu)額(e)占(zhan)同期(qi)外匯儲(chu)(chu)備(bei)余(yu)額(e)的(de)比重(zhong)環(huan)比上(shang)升(sheng)0.23個(ge)(ge)百分(fen)點至(zhi)7.64%，刷(shua)新歷史新高。

該(gai)調(diao)查(cha)還發現，近43%的央行(xing)計劃(hua)在未來(lai)一年內(nei)增加自身(shen)黃金(jin)儲備。即便金(jin)價屢創新(xin)高，且(qie)全球(qiu)央行(xing)已連續15年凈購入金(jin)，各央行(xing)依然對黃金(jin)青睞(lai)有加。

黃金與美債儲備(bei)變化實(shi)際上是(shi)國際政治(zhi)動蕩與地緣風險加劇的具象投(tou)射(she)。

三大因素重塑央(yang)行(xing)資產配置邏(luo)輯：

首先，以美(mei)(mei)元為(wei)(wei)中心的(de)國際貨幣(bi)體(ti)系(xi)(xi)——布雷頓森林體(ti)系(xi)(xi)裂(lie)痕加深，美(mei)(mei)歐日英凍結(jie)俄(e)羅(luo)斯儲備資產(chan)事(shi)件(jian)，強烈沖擊(ji)全球信用體(ti)系(xi)(xi)，俄(e)羅(luo)斯率先加速囤金，此事(shi)成為(wei)(wei)各國央行購金的(de)直(zhi)接誘(you)因。

其(qi)次，美(mei)國(guo)(guo)自身債(zhai)務(wu)高企透(tou)支了(le)美(mei)元(yuan)信用。截至2024年年底(di)，美(mei)國(guo)(guo)聯(lian)邦政府(fu)債(zhai)務(wu)規模(mo)占GDP的比重達124.3%，單位(wei)新增債(zhai)務(wu)對應的GDP值趨勢性(xing)下滑(hua)。在技(ji)術進(jin)步尚無(wu)法有(you)效提升全(quan)(quan)要素生產率、改善(shan)經濟(ji)產出的背景下，美(mei)國(guo)(guo)償債(zhai)能力受(shou)限，只能通(tong)過(guo)“債(zhai)滾(gun)債(zhai)”、印鈔稀(xi)釋(shi)債(zhai)務(wu)等(deng)方式短暫緩和(he)債(zhai)務(wu)壓(ya)力，但這些做法都是以透(tou)支美(mei)國(guo)(guo)主權信用為代價。因此，對于其(qi)他(ta)國(guo)(guo)家而言(yan)，最好的選擇就是減持美(mei)元(yuan)資產，購(gou)置更為安全(quan)(quan)、且抗通(tong)脹的黃金。

第(di)三，全(quan)球(qiu)秩序(xu)面(mian)臨重構也(ye)推(tui)動央行購(gou)金(jin)以(yi)規避(bi)政(zheng)(zheng)治風(feng)險。具(ju)(ju)體(ti)來看，美國政(zheng)(zheng)治極化(hua)一方面(mian)導致(zhi)美國政(zheng)(zheng)策(ce)不確定(ding)性(xing)上升，削(xue)弱了(le)美元作為全(quan)球(qiu)儲備(bei)貨(huo)幣的(de)穩定(ding)性(xing)基礎(chu)。另一方面(mian)也(ye)導致(zhi)美國對外(wai)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)工(gong)具(ju)(ju)化(hua)傾向，這(zhe)促使各(ge)國央行，尤其是新(xin)(xin)興市場國家，傾向于通(tong)過增持黃(huang)金(jin)來對沖(chong)美元體(ti)系可能出現的(de)結構性(xing)風(feng)險。而在新(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)體(ti)追趕發(fa)達經(jing)濟(ji)體(ti)過程中，有陷入修昔(xi)底德陷阱的(de)風(feng)險。因此，新(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)體(ti)出于發(fa)展、安全(quan)等(deng)因素考慮(lv)，多會選(xuan)擇減持美元資產、增持黃(huang)金(jin)。

此外(wai)，當前各國央(yang)行黃金儲(chu)備策略正(zheng)發(fa)(fa)生結構性轉變。上述世界(jie)黃金協會發(fa)(fa)布的調(diao)查顯示，59% 的央(yang)行選擇將(jiang)黃金存放國內，較 2024 年提升18 個百分點；73% 的央(yang)行預(yu)計未來五年美元儲(chu)備份額(e)下降，而歐元、人(ren)民幣(bi)及黃金占比將(jiang)上升。（摘自(zi)21世紀(ji)經濟報道網）